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燒錢太多地方融資備受爭(zhēng)議產(chǎn)能滯后成京東方癥結(jié)所在

編輯：hattie 2010-08-04 08:49:37 瀏覽：1036 來(lái)源：IT時(shí)代周刊

　　自2004年進(jìn)入液晶面板制造業(yè)以來(lái)，京東方便進(jìn)入了“融資-虧損-再融資-再虧損”的惡性循環(huán)。與地方政府的合作解決了京東方的資金之虞，但這種合作是融資的新形式，還是直接推動(dòng)了京東方的惡性循環(huán)？京東方也不一定清楚

　　即使100億元的新資本到位，京東方的虧損窟窿仍然難以填平。

　　 7月4日，京東方科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方”，深市交易代碼：000725）表示，公司調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案事項(xiàng)，已經(jīng)獲得北京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。這意味著該公司再融資100億元的目標(biāo)有了初步希望。

　　該融資事項(xiàng)是京東方在一個(gè)星期前發(fā)布的公告中宣布的。當(dāng)時(shí)，京東方提出將原計(jì)劃的公開(kāi)發(fā)行改變?yōu)榉枪_(kāi)發(fā)行，給出的理由是“由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化”。但值得注意的是，公司董事會(huì)在宣稱要公開(kāi)發(fā)行時(shí)，僅明確募資額不超過(guò)100億元人民幣。而在調(diào)整為非公開(kāi)發(fā)行后，外界才知道將要發(fā)行4.50億－35億A股，募集資金凈額仍不超過(guò)100億元。

　　募資方案通過(guò)了北京國(guó)資委的核準(zhǔn)，尚需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，以及公司股東大會(huì)對(duì)發(fā)展方案調(diào)整的批準(zhǔn)。分析人士認(rèn)為，在完全國(guó)有資本操作的大背景下，京東方拿到這兩張批條基本不成問(wèn)題，不過(guò)，他們可憐的財(cái)務(wù)狀況仍令外界對(duì)其前景大打折扣。

　　本刊記者獲悉，自2004年以來(lái)，京東方累計(jì)融資280億元，而凈利潤(rùn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）為-31.7億元，分紅基本可以忽略不計(jì)。實(shí)際上自2003年6月正式下注上馬第5代液晶模塊生產(chǎn)線之后，就陷入了惡性的投入產(chǎn)出怪圈之中。平均凈資產(chǎn)收益率從2003年7%一路下滑，2006年低至30%，2009年為0.6%。毛利率也從15%降至2009年的-0.44%。

　　資本的游戲

　　京東方董事長(zhǎng)王東升曾表示，企業(yè)家應(yīng)具備三心：超越之心，敬畏之心，感恩之心。京東方不斷上馬的世代線生產(chǎn)項(xiàng)目或最能體現(xiàn)他的“超越之心”。

　　京東方的前身是北京電子管廠，屬于國(guó)家重點(diǎn)的電子類軍工企業(yè)，它被譽(yù)為“中國(guó)電子工業(yè)的搖籃”。在正式成立京東方科技集團(tuán)股份有限公司之前，這家傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)連續(xù)虧損了7年。后在北京市政府的支持下，進(jìn)行了公司化改造。1997年，京東方在深圳證券交易所上市。1993年，王東升出任北京電子管廠廠長(zhǎng)，公司改組后任京東方董事長(zhǎng)。

　　自2003年開(kāi)始，京東方以一系列大手筆的動(dòng)作進(jìn)入液晶面板制造業(yè)。在以3.8億美元“杠桿收購(gòu)”韓國(guó)現(xiàn)代的液晶業(yè)務(wù)幾個(gè)月后，王東升進(jìn)入了另一個(gè)規(guī)模更大的超豪華賭局——耗資幾十億美元的北京亦莊液晶生產(chǎn)基地。

　　在當(dāng)時(shí)的規(guī)劃中，京東方亦莊基地將分三期建設(shè)。一期為一條5代技術(shù)的液晶生產(chǎn)線，總投資預(yù)算12億美元，2005年第一季度投產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)年收入15億美元。不久，這家公司再次耗資10.5億港元成為香港和新加坡兩地上市公司冠捷科技的第一大股東。

　　這兩次大手筆投資均沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)期，相反，公司的財(cái)報(bào)再次亮起了紅燈。但這并沒(méi)有阻止王東升擴(kuò)張的步伐。

　　 2007年9月，京東方發(fā)布公告，以非公開(kāi)發(fā)行方式募集資金總額不超過(guò)60億元人民幣，其中的22億元用于第4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目。一個(gè)月后，4.5代線花落成都。當(dāng)時(shí)，成都京東方規(guī)劃將以14.1英寸以下液晶屏和液晶模組為主要產(chǎn)品，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為730mm×920mm玻璃基板3萬(wàn)片/月。

　　僅一年之隔，京東方另與合肥市人民政府、合肥鑫城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司，簽署了第6代薄膜晶體管液晶顯示器的相關(guān)投資框架協(xié)議。

　　 2009年8月，京東方8代線項(xiàng)目在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)舉行，該項(xiàng)目被稱為北京市有史以來(lái)單個(gè)投資額最大的工業(yè)項(xiàng)目，投資額度高達(dá)280億元。

　　令人看不懂的是，王東升在大筆燒錢的同時(shí)，虧損一直如鬼魅般纏繞著他。

　　 2009年京東方的財(cái)報(bào)顯示，2008年出現(xiàn)9億元大幅虧損。奇怪的是，正式進(jìn)入液晶面板制造產(chǎn)業(yè)的5年來(lái)，京東方只在2007年全球行業(yè)最景氣時(shí)取得了9億多元的盈利，其余年份皆為虧損，累計(jì)虧損已達(dá)40多億元。

　　 2004年，京東方因投建5代液晶生產(chǎn)線借了7.4億美元銀團(tuán)貸款，這個(gè)沉重負(fù)擔(dān)導(dǎo)致海外上市遇阻；2005年，京東方的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82%，2006年也仍然有71%。京東方2006年虧損17.22億元，其中有4.2億元為歸還銀行利息財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，液晶產(chǎn)業(yè)就是一個(gè)高投入、高收益（或高虧損）的產(chǎn)業(yè)，京東方已是騎虎難下，其唯一出路只能是繼續(xù)加大投入，擴(kuò)大規(guī)模，向更先進(jìn)的生產(chǎn)線升級(jí)。

　　“起死回生”

　　京東方的經(jīng)營(yíng)不乏戲劇性情節(jié)，最典型一幕莫過(guò)于2007年的“起死回生”。

　　 2007年3月，京東方刊登公告稱，由于連續(xù)兩年虧損，在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的情況下，京東方將把主營(yíng)業(yè)務(wù)液晶第5代生產(chǎn)線剝離，專注于移動(dòng)和應(yīng)用類液晶業(yè)務(wù)、背光源等關(guān)鍵零部件的配套業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)，王東升向媒體表示，在全球大公司的液晶業(yè)務(wù)普遍分拆的形勢(shì)下，業(yè)務(wù)分拆后會(huì)使京東方更專業(yè)化，分拆后京東方光電會(huì)變成與上市公司平行的關(guān)聯(lián)企業(yè)，將縮短集團(tuán)內(nèi)部管理鏈條，加強(qiáng)快速反應(yīng)能力。王東升當(dāng)時(shí)還預(yù)計(jì)剝離虧損的5代線業(yè)務(wù)后，京東方有望于2007年扭虧。

　　而在6個(gè)月后，京東方再次表示，公司擬定向增發(fā)3億-8.5億股，最低募集資金60億元，以擴(kuò)產(chǎn)5代線。此時(shí)的王東升稱，“除了面板價(jià)格回升，5代線生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大和整體配套成本的大幅降低，也可以幫助京東方光電大幅減虧。”隨后又傳出增資5代線的消息。本刊記者了解到，為了解決資金難題，京東方除了定向發(fā)股，同時(shí)與地方政府合作。

　　在這種合作模式中，地方政府的出資以國(guó)有投資公司購(gòu)買京東方股票的方式來(lái)體現(xiàn)。成都工業(yè)投資集團(tuán)有限公司、成都高新投資集團(tuán)有限公司和北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資開(kāi)發(fā)總公司就成為地方政府投資的載體。

　　京東方將這種合作模式應(yīng)用到6代線的建設(shè)中。合作方法仍然是，京東方向這些地方的國(guó)有投資公司定向增發(fā)，募集部分資金，后者還通過(guò)國(guó)開(kāi)行向京東方注入剩余資金。

　　根據(jù)京東方公司的公告，在合肥建的6代線總投資175億元，項(xiàng)目資本金為90億元，其中60億元的注冊(cè)資本金由合肥地方政府或者它指定的投資平臺(tái)投入，這部分資金通過(guò)京東方定向增發(fā)的形式注入；其余30億元人民幣項(xiàng)目資本金由雙方共同通過(guò)資本市場(chǎng)、戰(zhàn)略投資者引入等方式解決。項(xiàng)目總投資與項(xiàng)目資本金的差額部分，由雙方共同負(fù)責(zé)落實(shí)銀團(tuán)向項(xiàng)目公司提供貸款。

　　此前，京東方在成都投資31億元建4.5代線也采用了同樣的籌資方式，通過(guò)定向增發(fā)從地方政府手中募集了22.5億元，而后從國(guó)開(kāi)行獲得了18億元的貸款，從而籌足了建設(shè)資金。對(duì)于通過(guò)地方政府融資的辦法在業(yè)界可謂是毀譽(yù)參半。有分析師直接指出，地方政府直接推動(dòng)了京東方“虧損-融資-再虧損-再融資”怪圈。但同時(shí)，業(yè)內(nèi)也有人士指出，這是創(chuàng)新的辦法，相比海外的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入，我們還比較少。以韓國(guó)為例，韓國(guó)政府在三星發(fā)展初期曾投入了150億美元資金；而在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，政府每年投入2000億元臺(tái)幣用于TFT－LCD產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　至于地方政府如何能與京東方合作，合肥市市長(zhǎng)吳存榮解釋說(shuō)，“合肥看中的是這個(gè)項(xiàng)目融入合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之后，對(duì)合肥家電產(chǎn)業(yè)的巨大推動(dòng)作用。”而吳存榮之所以選擇京東方而非其他企業(yè)合作，主要是看中了京東方作為一家中國(guó)企業(yè)擁有全套自主技術(shù)?！傲硗饩褪窃霭l(fā)價(jià)格較低，也降低了風(fēng)險(xiǎn)。”吳存榮說(shuō)。

　　不管怎樣，在燒錢一般的液晶面板線的投資中，資金是維持這臺(tái)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)下去的重要因素，王東升也曾表示，等手頭上有了錢，建幾代線都沒(méi)有問(wèn)題。但王東升是否對(duì)股東們抱有感恩之心，政府的融資能夠挽救京東方扭虧為盈？

　　產(chǎn)能滯后

　　相關(guān)調(diào)查顯示，產(chǎn)能滯后才是京東方無(wú)法擺脫虧損的癥結(jié)所在。

　　一位從事多年液晶面板業(yè)務(wù)的人士向本刊記者透露說(shuō)，“21世紀(jì)以來(lái)，顯示器更新速度明顯加快，我們的8代線還在打樁的時(shí)候，日韓的10代、11代生產(chǎn)線已經(jīng)產(chǎn)出成品，新一代顯示屏的大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用也就是2-3年的事了?！?

　　以5代線為例，京東方5代線投產(chǎn)之際也正值日韓及臺(tái)灣6代線大量投產(chǎn)，17寸液晶屏的整體成本持續(xù)下降供應(yīng)量持續(xù)提高，因此價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)下滑。到了2006年3月，17寸液晶屏的平均價(jià)格已經(jīng)降至133美元，較當(dāng)年峰值時(shí)的300美元下降了一半以上。面對(duì)在成本和效率上更占優(yōu)勢(shì)的眾多6代線，京東方的5代線從一開(kāi)始就陷入了一步落后步步落后的惡性循環(huán)。

　　 “目前京東方主要收入是依靠5代線，而5代線在國(guó)外已經(jīng)接近淘汰了，像日韓等公司已經(jīng)計(jì)提完了折舊，這給國(guó)內(nèi)廠商很大的壓力?！币晃蝗谭治鰩煴硎?。

　　 “想要靠5代線翻身盈利，不太現(xiàn)實(shí)，除非面板價(jià)格有大幅度提升。像在2009年，由于金融危機(jī)，很多企業(yè)停產(chǎn)，供求不平衡，曾引起面板價(jià)格的上漲，但是2009年上漲到的最高價(jià)格，也不過(guò)是2008年的六七成。”

　　 2010年6月，京東方表示，8代線項(xiàng)目計(jì)劃于2011年第三季度投產(chǎn)，屆時(shí)，該項(xiàng)目平均年稅后利潤(rùn)18.32億元，稅后靜態(tài)投資回收期為7.89年。