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　　北京時間06月01日消息，中國觸摸屏網(wǎng)訊，近日，我們對廣東汕頭超聲電子股份有限公司進行了調(diào)研，并與該公司高管進行了比較深入的溝通。

　　我們的調(diào)研結(jié)果顯示，今年第一季度以來，超聲電子的產(chǎn)品毛利率不斷提升，業(yè)績較為穩(wěn)定。與此同時，根據(jù)我們得到的消息，超聲電子去年投入8996萬元建設了年產(chǎn)能4.5萬平方米的電容式觸摸屏項目，今年7月就將投產(chǎn)，當月產(chǎn)能利用率有望達到80%，9月將達到滿產(chǎn)，這將大幅提升該公司觸摸屏產(chǎn)能。隨著智能電子產(chǎn)品的日趨火爆，作為其重要組成部分的觸摸屏需求也在飛速上升，而超聲電子觸摸屏產(chǎn)能的大規(guī)模擴張，將大大有利于該公司業(yè)績的提升。

　　近年來毛利大幅提升

　　資料顯示，超聲電子是2010年中國電子信息百強企業(yè)，目前主要從事印制線路板、液晶顯示器、覆銅板以及超聲電子儀器的研制、生產(chǎn)和銷售。該公司具備雄厚的技術(shù)研發(fā)實力，是少數(shù)具備高階HDI（高功率密度逆變器，是使用微盲埋孔技術(shù)的一種線路分布密度比較高的電話板，可用于生產(chǎn)印制板） 和電容觸摸屏制造能力的本土廠商，也是國內(nèi)最大的手機HDI 板制造企業(yè)。該公司的HDI板具備國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　今年以來，超聲電子的凈利潤較去年同期有了顯著的提升。該公司今年4月25日公布的一季報顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.39億元，同比增長13.83%，環(huán)比下降8.57%；歸屬于上市公司股東凈利潤為3893.27萬元，同比增長61.13%，每股收益為0.09元。

　　我們的調(diào)查顯示，超聲電子利潤提升的主要原因是，今年以來HDI板迎來了較高的景氣度。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，超聲電子產(chǎn)品的毛利率達到了20.2%，同比提升兩個百分點，環(huán)比提升了0.3個百分點，是營收小幅提升，而凈利潤有較大提升的主要原因。

　　實際上，此前HDI板一直面臨降價壓力，直到智能手機的火爆點燃了對高階HDI板的強烈需求后，給PCB（印制電路板，又稱印刷電路板、印刷線路板，是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體）廠商帶來了穩(wěn)健成長。

　　超聲電子是國內(nèi)少有的具備高階HDI板生產(chǎn)能力的廠商之一，今年一季度，市場上的HDI板供不應求，導致價格上漲，大幅提升了超聲電子的毛利率水平。另外，超聲電子HDI三階技改目前已經(jīng)完成，產(chǎn)能由不到1萬平方米，提升到2萬平方米以上，規(guī)模的擴大降低了生產(chǎn)成本，進一步提升了PCB產(chǎn)品的毛利率。我們預計，HDI板供給偏緊的情況將在一段時間內(nèi)持續(xù)，所以不擔心銅價波動影響產(chǎn)品毛利率，公司可以將漲價轉(zhuǎn)移給下游客戶。

　　觸摸屏業(yè)務將兩次放量

　　有統(tǒng)計顯示，目前，以3G手機為代表的觸摸式智能手機市場滲透率不到25%，以iPad為代表的平板電腦市場滲透率不到5%，市場空間巨大。Gartner公司預計，觸摸屏手機到2013年將達到58%的滲透率，2010-2013年，手機觸摸屏市場三年復合增速將達到42%。智能手機帶來的需求將推動觸摸屏產(chǎn)品需求的持續(xù)增長。

　　超聲電子非常注重其觸摸屏業(yè)務，近年來，該公司加大了對該業(yè)務的擴產(chǎn)力度。我們的研究顯示，超聲電子在電容式觸摸屏（CTP）上已有了四年的積累，因此，目前該公司將主要精力集中在電容式觸摸屏上，并從去年開始，不斷投入巨資對其電容式觸摸屏業(yè)務進行擴產(chǎn)。

　　2010年，超聲電子投入8996萬元建設了年產(chǎn)能達4.5萬平方米的電容式觸摸屏生產(chǎn)項目，該項目將于今年7月投產(chǎn)，其生產(chǎn)能力折合成3.5英寸屏為1000萬-1200萬套/年。根據(jù)我們了解，該公司對產(chǎn)能爬坡速度相對樂觀，預計7月產(chǎn)能利用率即可達到80%，8月有望提升到90%，9月將能達到滿產(chǎn)。因此，我們認為，今年下半年是超聲電子電容式觸摸屏業(yè)務放量的第一個階段。

　　除此之外，超聲電子在5月初發(fā)布了非公開增發(fā)募投項目計劃。根據(jù)公告，公司將非公開發(fā)行不超過6800萬股，發(fā)行價格不低于13.8元/股，兩個募投項目所需資金8.5億元，其中，6億元用于擴大電容式觸摸屏生產(chǎn)線，新增年產(chǎn)25萬平方米產(chǎn)能的電容式觸摸屏生產(chǎn)能力，預計2012年10月試產(chǎn)，2013年1月投產(chǎn)，屆時是觸摸屏放量的第二個階段。

　　（編注：有機構(gòu)測算顯示，達產(chǎn)后，超聲電子將形成6000萬片左右的小尺寸電容式觸摸屏的年產(chǎn)能，接近萊寶高科(002106,股吧)現(xiàn)有產(chǎn)能和南玻擴產(chǎn)后的產(chǎn)能，一舉成為國內(nèi)電容式觸摸屏行業(yè)一線大廠，潛在客戶以中興、天宇、華為等國內(nèi)客戶為主。根據(jù)公司公告情況，電容式觸摸屏項目全部達產(chǎn)后年銷售收入將達到14億元左右的規(guī)模，利潤貢獻在2億元左右。對比2010年公司收入和利潤情況，此次電容式觸摸屏擴產(chǎn)將使得公司收入增長40%以上，營業(yè)利潤增長30%以上，將極大地推動公司業(yè)績增長。）

　　產(chǎn)業(yè)鏈向上游擴展

　　公司現(xiàn)有高端環(huán)氧玻纖板（CCL）產(chǎn)能700萬平方米/年，解決公司PCB產(chǎn)品的一部分原材料需求。新募投的高性能特種覆銅板技術(shù)改造項目，計劃投資2.5億元，新增產(chǎn)能690萬平方米/年覆銅板及半固化片，2013年1月正式投產(chǎn)，屆時公司的CCL產(chǎn)能將翻番。CCL技改是一項投入少，收益明顯的項目。近年來公司對環(huán)保板的需求越來越大，且環(huán)保板毛利率較普通板更高，擴建能夠減少公司PCB產(chǎn)品對上游的依賴，提高原材料自給率，降低成本，增強交貨及時性，通過產(chǎn)品協(xié)同效應提升PCB毛利率。

　　在業(yè)績方面，我們認為，超聲電子PCB業(yè)務景氣度高、HDI滿產(chǎn)、CCL自制率提高，將提升綜合毛利率。此外，觸摸屏業(yè)務的大幅擴產(chǎn)將是公司未來業(yè)績彈性所在，第一階段放量在即。目前，超聲電子正在從產(chǎn)業(yè)鏈下游向盈利空間更大的上游延伸，垂直一體化進程穩(wěn)步推進中。作為國內(nèi)PCB龍頭和觸摸屏技術(shù)積累較早的公司之一，值得看好。我們將該公司2011-2013年每股收益（EPS）分別上調(diào)至0.53元、0.69元和0.99元(暫不考慮公司增發(fā)股本攤薄)，維持公司“推薦”評級。