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　　2017年，全球小尺寸顯示屏技術(shù)將加快往柔性方向發(fā)展。但作為面板技術(shù)領(lǐng)先的韓國和日本，在技術(shù)路線上又一次出現(xiàn)了一定分歧。在韓國，三星已經(jīng)明確以小尺寸AMOLED作為未來柔性屏的主要技術(shù)方向。而LG，目前似乎還對大尺寸AMOLED保有希望。日本相對更希望從自己擅長的液晶LCD技術(shù)上作深度延伸。其實(shí)，早在TFT-LCD替代CRT顯示面板時(shí)期，韓國和日本就曾經(jīng)出現(xiàn)過一次重大技術(shù)發(fā)展分歧，韓國以三星和LG重點(diǎn)推動液晶LCD世代線發(fā)展，重點(diǎn)是做大。而日本則認(rèn)為屏幕大小不是主要的發(fā)展思路，而是強(qiáng)調(diào)屏幕顯示精細(xì)化，以及堅(jiān)守等離子等方面技術(shù)。最終在面板競爭中落敗。進(jìn)入2017年，小尺寸顯示面板未來柔性化的趨勢已經(jīng)明確，那么到底是韓系三星力推的AMOLED技術(shù)成為主流還是日系LCD柔性技術(shù)異軍突起，國內(nèi)面板大廠在這場競賽中技術(shù)陣營的選擇方向，也格外值得關(guān)注。

　　1、回顧韓日液晶戰(zhàn)爭史，中國將獨(dú)占大尺寸LCD面板未來市場

　　事實(shí)上，從進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化競爭階段開始，進(jìn)入TFT-LCD工業(yè)的浪潮就此起彼伏，成為推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。在后進(jìn)入者中，失敗比比皆是，但成功者仍然出現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了顛覆領(lǐng)先者地位的挑戰(zhàn)者-最成功的是韓國的三星和LG。

　　韓國企業(yè)兇猛的投資戰(zhàn)略改變了游戲規(guī)則，使液晶顯示技術(shù)進(jìn)步的規(guī)律在進(jìn)入TFT-LCD產(chǎn)業(yè)化時(shí)代后發(fā)生了明顯變化。以韓國企業(yè)超越日本企業(yè)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)（1990年代末），TFT-LCD工業(yè)明顯分化為兩個(gè)階段。在早期階段，能否找到應(yīng)用領(lǐng)域是液晶顯示技術(shù)進(jìn)步得以持續(xù)的關(guān)鍵，所以研發(fā)戰(zhàn)略（研發(fā)方向和應(yīng)用領(lǐng)域選擇）是技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵；但在隨后的產(chǎn)業(yè)化競爭階段，在產(chǎn)品性能改進(jìn)（如顯示屏尺寸擴(kuò)大）和成本降低需要大規(guī)模投資的條件下，對產(chǎn)品性能改進(jìn)和成本降低必然創(chuàng)造新需求的信念成為投資決心的關(guān)鍵，所以投資戰(zhàn)略成為技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵。顯示面板工業(yè)的投資強(qiáng)度如此之高，只有決策者對市場前景的遠(yuǎn)見和信念，而非眼前的收入，才能證明這種投資的合理性。

　　圖1：回顧液晶周期1994-2003，韓企、臺企反周期投資趕超技術(shù)領(lǐng)先的日本企業(yè)

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　要理解產(chǎn)業(yè)競爭者中的失敗者為什么失敗、成功者為什么成功，就必須把企業(yè)的戰(zhàn)略與TFT-LCD工業(yè)的競爭動力結(jié)合起來考慮，而這種動力特別體現(xiàn)在一個(gè)從顯示面板工業(yè)誕生后就在業(yè)界流行起來的概念-液晶周期。其表現(xiàn)是：一批產(chǎn)業(yè)化的先驅(qū)企業(yè)開拓了液晶顯示產(chǎn)品的應(yīng)用，創(chuàng)造出對液晶顯示的市場需求；當(dāng)產(chǎn)品為市場接受后，一時(shí)的供不應(yīng)求引發(fā)現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行新的投資，并出現(xiàn)一批新進(jìn)入者；新投資者帶來的產(chǎn)能迅速擴(kuò)大導(dǎo)致生產(chǎn)過剩、價(jià)格下降，造成產(chǎn)業(yè)衰退；但價(jià)格下降卻導(dǎo)致需求擴(kuò)大，液晶產(chǎn)品的成本下降導(dǎo)致其應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，于是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，又引發(fā)新一輪投資和新企業(yè)的進(jìn)入，如此循環(huán)往復(fù)。從液晶周期的動力看，如果僅僅依據(jù)現(xiàn)有的市場需求進(jìn)行投資決策，那么這個(gè)工業(yè)前進(jìn)的步伐只能是緩慢的；如果不是依據(jù)現(xiàn)有的市場需求，而是依據(jù)對市場前景的判斷和信念進(jìn)行更大規(guī)模的投資，那么技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模經(jīng)濟(jì)就會創(chuàng)造出新的需求--更大的尺寸、更好的畫質(zhì)和更低的成本會擴(kuò)大液晶顯示器的應(yīng)用范圍。因而LCD的應(yīng)用領(lǐng)域能從最初的電子表、計(jì)算器擴(kuò)展到隨后的筆記本電腦、臺式機(jī)顯示器、手機(jī)，到現(xiàn)在的大尺寸液晶電視及移動智能移動終端設(shè)備，應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用尺寸不斷提升。

　　企業(yè)的進(jìn)入與液晶周期密切相關(guān)，成功的企業(yè)通常都是在液晶周期的衰退階段進(jìn)入，獲得相關(guān)技術(shù)和技術(shù)能力，等待下一次衰退期進(jìn)行大規(guī)模的投資，在接下來的上升期獲得市場份額和技術(shù)積累。三星的液晶業(yè)務(wù)從1990年到1997年連續(xù)虧損7年，其中1991-1994年平均每年虧損1億美元，終在1997年末實(shí)現(xiàn)“咸魚翻身”，一舉扭虧為盈，1998年出貨量躍居世界第一。LG的液晶業(yè)務(wù)從1987年到1994年，平均每年有5300萬美元的虧損，持續(xù)了8年。韓國企業(yè)的進(jìn)入和反周期投資的兇猛擴(kuò)張改變了TFT-LCD工業(yè)的游戲規(guī)則，他們不顧短期盈利狀況而采取進(jìn)取性投資戰(zhàn)略，而支撐這種行為的是對市場前景的遠(yuǎn)見和信念。韓國率先建設(shè)5代線正是韓國超越日本的分水嶺。相比之下，產(chǎn)業(yè)化先行者的日本企業(yè)，追求技術(shù)的獨(dú)特性，在產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張方面的“保守”以及受制于規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的資金風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)技術(shù)的擴(kuò)散并不能因技術(shù)的差異維持產(chǎn)品高利潤時(shí)，也就逐漸喪失了原有在LCD面板領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　因此上世紀(jì)90年代，韓國對日本在LCD的替代給我們的啟示是，對于大尺寸面板，由于其顯著的周期性特點(diǎn)，其投資與擴(kuò)產(chǎn)需要巨大的資金支持乃至政府意志作為背書。隨著韓國三星為首的廠商逐漸關(guān)停LCD產(chǎn)線，轉(zhuǎn)投更高利潤的OLED產(chǎn)線，中國迎來大尺寸LCD產(chǎn)線的全面承接，一舉獲得LCD產(chǎn)品的定價(jià)優(yōu)勢。大尺寸OLED產(chǎn)品價(jià)格過高的局面短期內(nèi)難以改變，這將有利于我國企業(yè)在大尺寸LCD面板領(lǐng)域市場份額的強(qiáng)化，提升平均利潤率水平，帶動相應(yīng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)業(yè)績的中長期成長。

　　2、小尺寸顯示屏柔性成趨勢，韓國OLED技術(shù)路線占優(yōu)

　　柔性為王?；谥悄苁謾C(jī)、可智能穿戴、VR/AR和汽車駕駛對于柔性顯示屏的追求，我們再次重申我們的觀點(diǎn)：得柔性者得天下。

　　日本主張研發(fā)柔性LCD技術(shù)，同時(shí)布局OLED產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)柔性LCD和OLED雙重布局；韓國目標(biāo)明確，以O(shè)LED技術(shù)實(shí)現(xiàn)柔性面板，逐漸退出LCD生產(chǎn)，并投入巨資進(jìn)行柔性O(shè)LED產(chǎn)線建設(shè)，目前韓企壟斷了全球OLED市場；而中國則看好柔性O(shè)LED市場，緊跟韓企潮流投入巨資，未來中韓將成為全球柔性O(shè)LED的兩大生產(chǎn)基地。

　　在此我們表明以下兩方面觀點(diǎn)：1、相比于柔性LCD，柔性O(shè)LED市場前景更加明朗。2、中韓將成為全球柔性O(shè)LED兩大生產(chǎn)基地，而日本將在上游材料和設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢。

　　2.1日企柔性屏技術(shù)一心兩用，柔性LCD難量產(chǎn)

　　作為液晶顯示屏產(chǎn)業(yè)化的發(fā)源地，日企在LCD領(lǐng)域技術(shù)累積雄厚。同時(shí)韓企三星在OLED中小屏，LG在OLED大屏都技術(shù)成熟，被用于手機(jī)和電視產(chǎn)品多年，均有5.5代、6.5代線量產(chǎn)OLED。日企并無OLED技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，同時(shí)現(xiàn)有液晶業(yè)務(wù)受韓國擠壓經(jīng)營較差，無力建設(shè)高價(jià)OLED產(chǎn)線。在此背景下，日企采取的是雙技術(shù)發(fā)展路線，一方面緊跟OLED發(fā)展但產(chǎn)線在建，至少要2017年末、2018年才具備量產(chǎn)能力；另一方面是充分利用LCD的技術(shù)和產(chǎn)線嘗試柔性屏，即柔性LCD技術(shù)。

　　柔性LCD基本原理可歸納為，將一般LCD屏中原本是剛性的背光源，驅(qū)動電路和基板，都采用柔性材料來替換。柔性背光源需要額外加入導(dǎo)光板與置于側(cè)邊的LED共同實(shí)現(xiàn)，上下偏光片在彎折情況下會產(chǎn)生相位差需要添加補(bǔ)償片，難點(diǎn)是在液晶盒內(nèi)形成聚合物間隔壁（polymerspacerwall），使液晶層保持網(wǎng)格狀，保證液晶層在彎曲情況下分布均勻。LCD實(shí)現(xiàn)柔性原理上可行，但工藝上繁瑣復(fù)雜，絲毫不比OLED簡單，同時(shí)與OLED自發(fā)光相比，LED背光導(dǎo)致的LCD顯示視角偏小、對比度較差等劣勢仍然存在。同時(shí)柔性LCD技術(shù)目前尚不成熟，僅有少量樣機(jī)展示，性能提升和量產(chǎn)還有相當(dāng)長的路要走。

　　圖2：日本推出柔性LCD，工藝復(fù)雜，顯示效果劣勢仍存

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　因此，結(jié)合技術(shù)實(shí)現(xiàn)的難度及最終色彩表現(xiàn)，我們認(rèn)為OLED仍是柔性顯示的首選，已推出的產(chǎn)品也經(jīng)受住了消費(fèi)者的考驗(yàn)，柔性O(shè)LED技術(shù)將會是未來的主流。日本夏普和JDI紛紛投錢設(shè)立OLED產(chǎn)線，也是基于對OLED的看好，至于柔性LCD應(yīng)該只做技術(shù)儲備，短期內(nèi)估計(jì)無量產(chǎn)可行性。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　雖然日本企業(yè)在OLED的投入上無法與中韓企業(yè)進(jìn)行抗衡，不過日本牢牢抓住了OLED上游部分關(guān)鍵材料的供應(yīng)，目前許多公司如出光興產(chǎn)（IdemitsuKosan），住友化學(xué)（SumitomoChemical），東麗先進(jìn)薄膜公司（TorayAdvancedFilm），凸版印刷（ToppanPrinting），以及大日本印刷（DNP）等等在增強(qiáng)AMOLED材料的壽命和特性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。目前日本在全球OLED設(shè)備與材料占據(jù)絕對的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢。

　　2.2韓企當(dāng)下OLED霸主，小尺寸柔性O(shè)LED率先發(fā)力

　　目前韓國在面板產(chǎn)業(yè)上的布局明確：一退一進(jìn)。一退：關(guān)停、出售部分LCD產(chǎn)線，減少LCD產(chǎn)能。一進(jìn)：新增OLED產(chǎn)線和原LCD工廠轉(zhuǎn)向生產(chǎn)OLED，大力進(jìn)軍OLED市場。目前市場上能夠?qū)崿F(xiàn)柔性O(shè)LED規(guī)模量產(chǎn)的只有三星一家，幾乎占據(jù)了全球100%的市場份額，2016年三星已經(jīng)達(dá)成4億片OLED面板出貨目標(biāo)，更將2017年的生產(chǎn)目標(biāo)大幅提升至5.5億片，增幅達(dá)37%。

　　在柔性屏的路徑選擇上，韓國三星和LG是柔性O(shè)LED堅(jiān)定的擁護(hù)者。早在2007年三星就在全球率先量產(chǎn)OLED，雖然這是一條剛性O(shè)LED產(chǎn)線，不過為后來柔性O(shè)LED的量產(chǎn)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，目前在全球范圍內(nèi)，無論是中小尺寸還是大尺寸柔性O(shè)LED領(lǐng)域，韓國企業(yè)都占據(jù)了絕對的壟斷地位。

　　在柔性O(shè)LED領(lǐng)域，三星和LG分屬兩個(gè)陣營，三星壟斷了全球小尺寸柔性O(shè)LED領(lǐng)域，而LG避其鋒芒，主要在大尺寸市場上占據(jù)主動（96%左右的市場份額）。目前市場上大尺寸柔性O(shè)LED的出貨量相比小尺寸幾乎可以忽略不計(jì)，市場呈現(xiàn)冰火兩重天。根據(jù)我們對市場情況的分析，未來OLED將深化在小尺寸領(lǐng)域的應(yīng)用，而短期內(nèi)在大尺寸領(lǐng)域滲透將比較緩慢。

　　看好小尺寸的應(yīng)用：下游手機(jī)成為拉動小尺寸OLED出貨快速增長的最大因素，我們預(yù)測明年IPhone8大概率使用柔性O(shè)LED屏幕，帶動柔性O(shè)LED屏成為其他品牌中高端智能手機(jī)的標(biāo)配。

　　大尺寸應(yīng)用仍有待觀察：（1）價(jià)格角度：目前大尺寸OLED主要用于TV，LG電視最新售價(jià)，“55英寸曲面4K超清”OLED電視為17000元，而“55英寸硬屏4K超清”液晶電視僅為5500元，價(jià)格高出兩倍之多。（2）技術(shù)角度：目前OLED驅(qū)動技術(shù)主要有兩種LTPS和IGZO，因?yàn)?代線以上，LTPS的生產(chǎn)良率直線下降難以量產(chǎn)，目前更高世代的OLED產(chǎn)線全部使用IGZO的驅(qū)動技術(shù)，良率有待進(jìn)一步提升。3、市場角度。目前大尺寸AMOLED實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的只有LG一家，供應(yīng)能力有限。而且LG并沒有起到模范效應(yīng)，帶動市場上有技術(shù)實(shí)力的廠商進(jìn)行OLEDTV的產(chǎn)線投入，因此市場供應(yīng)環(huán)節(jié)存在很大的短板。反觀小尺寸市場，在三星的帶動下，中國面板企業(yè)早早布局AMOLED產(chǎn)業(yè)，形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。當(dāng)然我們將持續(xù)關(guān)注大尺寸柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈上下游的變化。

　　圖3：韓企一退一進(jìn)策略：出售、關(guān)停LCD產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向OLED生產(chǎn)

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　3、中國面板產(chǎn)業(yè)崛起，龍頭一致押注柔性AMOLED

　　3.1中國高世代LCD、OLED雙重布局

　　圖4：中國在LCD領(lǐng)域的發(fā)展方向

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　圖5：中國紛紛布局OLED產(chǎn)線

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　中國形成了LCD和OLED顯示屏雙重發(fā)展的思路，在LCD領(lǐng)域，中國一直處于追趕的階段，而OLED的興起讓中國面板企業(yè)看到了彎道超車的機(jī)會，即使日本和臺灣對OLED生產(chǎn)線的投入相對消極，不過中國大陸仍然緊跟韓國的發(fā)展，大規(guī)模進(jìn)軍OLED市場。

　　3.2柔性O(shè)LED從0到1，中韓爭霸勢在必行

　　國內(nèi)企業(yè)偏向于于以O(shè)LED技術(shù)實(shí)現(xiàn)柔性屏，11月8日BOE(京東方)在2016全球創(chuàng)新伙伴大會(IPC2016)首次展示可彎曲柔性屏。京東方可彎曲柔性屏的亮相，標(biāo)志著京東方正式成為繼三星和LG之后全球第三個(gè)掌握柔性O(shè)LED屏自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。

　　以AMOLED作為實(shí)現(xiàn)柔性屏的技術(shù)方向，在國內(nèi)面板企業(yè)中得到了廣泛的認(rèn)可，不過在驅(qū)動技術(shù)選擇上，國內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)了一定的差異性：

　　1、以京東方、華星光電、深天馬為代表的面板企業(yè)，堅(jiān)持走韓系的技術(shù)路線，以LTPS的驅(qū)動AMOLED，投資6代以下（含6代）AMOLED產(chǎn)線，下游應(yīng)用主要面向智能手機(jī)、智能硬件等領(lǐng)域，競爭對手直指三星。

　　2、而以華映科技和華東科技為代表的面板企業(yè)，他們堅(jiān)持日系路線，華東科技更是與夏普達(dá)成授權(quán)合作，獨(dú)家引進(jìn)成熟的IGZO技術(shù)，8.5代線投產(chǎn)在即，華映同樣投巨資興建6代IGZOTFT-LCD產(chǎn)線，未來兩家企業(yè)都不排除將IGZO技術(shù)用于AMOLED產(chǎn)線的建設(shè)。

　　圖6：OLED不同的驅(qū)動技術(shù)

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　圖7：全球中小尺寸AMOLED面板產(chǎn)能區(qū)域占比

　　資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部

　　我們的判斷：未來幾年韓國仍然會占據(jù)全球OLED市場的龍頭地位，不過隨著中國產(chǎn)能和技術(shù)的提升，全球范圍內(nèi)，中國和韓國將成為兩大生產(chǎn)基地。WitsView最新研究顯示，2017年LTPS產(chǎn)能年增長率高達(dá)31.6%。下游柔性O(shè)LED需求的興起，擠壓LTPS在高端手機(jī)中的市場占有率，未來兩年LTPS供過于求壓力將逐漸浮現(xiàn)。國內(nèi)無論是已生產(chǎn)的LTPS產(chǎn)線，還是規(guī)劃建設(shè)的產(chǎn)線，都有可能效仿華星光電的做法，將LTPSLCD產(chǎn)線進(jìn)行優(yōu)化，并轉(zhuǎn)向生產(chǎn)OLED，中韓之間的競爭將不可避免。