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　　投資提示：上周我們成功組織了為期4天的彩電公司聯(lián)合調(diào)研，拜訪了四川長(zhǎng)虹、TCL和創(chuàng)維總部，并走訪康佳和創(chuàng)維銷(xiāo)售分公司和門(mén)店。4Q09和年初至今的強(qiáng)勁需求符合我們的預(yù)期，彩電廠商對(duì)面板供應(yīng)和價(jià)格的判斷好于市場(chǎng)預(yù)期。通過(guò)這次調(diào)研，我們認(rèn)為即便面板價(jià)格在春節(jié)前還可能小幅上升、房地產(chǎn)銷(xiāo)售存在不確定性，但在確定性較強(qiáng)的替代需求拉動(dòng)下，我們對(duì)各彩電公司的盈利預(yù)測(cè)是足夠安全的。重申對(duì)A股海信電器、港股TCL多媒體和創(chuàng)維數(shù)碼的推薦評(píng)級(jí)；深康佳營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)健康，盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)和土地開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)利潤(rùn)可期，維持審慎推薦。

　　理由：本次調(diào)研印證了我們前期對(duì)行業(yè)需求高速增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)：1、各廠商4Q09和年初至今的彩電銷(xiāo)售持續(xù)高速增長(zhǎng)。其中長(zhǎng)虹4Q09彩電收入同比增速高達(dá)50%，高于3Q09同比增速約30%的水平；創(chuàng)維銷(xiāo)售分公司管轄區(qū)域銷(xiāo)售量增長(zhǎng)30%-40%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超過(guò)100%；康佳銷(xiāo)售分公司管轄區(qū)域1月前10日銷(xiāo)售額相當(dāng)于09年1月份總銷(xiāo)售額。2、對(duì)2010年的預(yù)測(cè)，廠商普遍觀點(diǎn)為L(zhǎng)CD銷(xiāo)售總量3,500-4,000萬(wàn)臺(tái)（即YoY40%-60%），悲觀預(yù)測(cè)也有30%。我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是3800萬(wàn)臺(tái)（YoY51%）。內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)因素是4億臺(tái)的存量CRT替代，外部利好因素包括家電下鄉(xiāng)限價(jià)的提高、以舊換新補(bǔ)貼的拉動(dòng)。3、年初至今銷(xiāo)售均價(jià)同比增速較高，一方面價(jià)格相對(duì)理性，同尺寸面板和LCD彩電單品的降價(jià)幅度有限，另一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升拉動(dòng)巨大（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升包括CRT升級(jí)到LCD、小尺寸到大尺寸LCD、以及從CCFL背光LCD到LED背光LCD的升級(jí)）。

　　彩電廠商對(duì)面板供應(yīng)和價(jià)格的判斷好于市場(chǎng)預(yù)期：1、近期面板缺貨現(xiàn)象不明顯，遠(yuǎn)好于去年同期。2、各彩電廠商均認(rèn)為2010年全年電視面板供需較為均衡，判斷面板價(jià)格波動(dòng)幅度不會(huì)太大。3、個(gè)別廠商認(rèn)為春節(jié)旺季后，隨著中國(guó)需求進(jìn)入淡季，面板價(jià)格存在回調(diào)可能。

　　估值：A股首推海信電器2010年市盈率為26x，H股首推創(chuàng)維和TCL多媒體為13x。深康佳2010年市盈率為31x。

　　風(fēng)險(xiǎn)：住宅商品房銷(xiāo)量回落。LCD面板價(jià)格大幅上漲。