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　　2013年下半年以來，在液晶面板價格下跌的情況下，國內(nèi)面板巨頭京東方依然交出了靚麗的三季報，儼然進(jìn)入了爆發(fā)期。日前，京東方發(fā)布三季報，今年第三季度，京東方實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入85.2億元，凈利潤達(dá)4.99億元，同比增長229.68%，京東方預(yù)期全年盈利有望達(dá)20億元。

　　屢投屢虧成“常虧將軍”

　　2010年京東方A股上市10周年，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年度京東方虧損超過20億元，這已經(jīng)是京東方過去6年中的第5次虧損。成了A股市場上有名的“常虧將軍”。

　　將京東方推入虧損泥潭的“罪魁禍?zhǔn)住?，是屢投屢虧的TFT-LCD生產(chǎn)線。2003年9月投資的第5代TFT-LCD生產(chǎn)線自2005年5月正式量產(chǎn)，當(dāng)年京東方從此前的2億元凈利變?yōu)樘潛p15.87億元，并由此走上連年虧損的不歸路。2006年整個行業(yè)下滑，京東方的虧損也增至17.7億元，并因連續(xù)三年虧損戴上“ST”帽子。到2007年，隨著行業(yè)回暖，加上當(dāng)年的股權(quán)出讓和政府補(bǔ)貼，京東方終于盈利，全年凈利達(dá)6.9億元。但好不容易看到的曙光又被2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)徹底吞沒，那一年，上半年還盈利的京東方又虧8億元。

　　但公司巨虧的同時仍一往無前地大筆投資。其第二條生產(chǎn)線4.5代線也于2008年在成都高新區(qū)開工，并分別在合肥和北京建設(shè)第6代TFT-LCD生產(chǎn)線和第8.5代線，但這樣的生產(chǎn)線離當(dāng)時的國外同等技術(shù)已有很大差距。2009年公司得到了各地政府的“幫助”，獲得7億元政府補(bǔ)貼，在當(dāng)年獲得政府補(bǔ)助的全部A股上市公司中排名第七，營業(yè)外收支凈額高達(dá)12億元，從而使得凈利由負(fù)變正，表面盈利4968萬元。

　　京東方虧損源于國內(nèi)液晶面板的尷尬，液晶行業(yè)是典型的高投資、高技術(shù)、高風(fēng)險的“三高產(chǎn)業(yè)”。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，以月產(chǎn)能6萬張基板的液晶生產(chǎn)線為例，4代線投資要75億元，5代線要100億元，6代線要200億元，8代線要300億元。如此高的資金投入，足以讓多數(shù)公司卻步。令人不解的是，大筆花錢巨額巨損的京東方一直是地方政府追捧的對象。公司建6代線時，在確定與合肥合作前，武漢、深圳和成都等地方政府均與京東方有過接觸和談判，而2009年大規(guī)模增發(fā)時，還引發(fā)北京、合肥、成都三地國資爭奪戰(zhàn)。

　　華麗轉(zhuǎn)身上演“烏雞變鳳凰”

　　堅(jiān)持就是勝利，在京東方的成長軌跡里完全體現(xiàn)了出來。在2010年虧損超過20億元后，來年京東方就實(shí)現(xiàn)全年盈利，并在2012年實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，凈利潤達(dá)2.58億元，毛利率排名穩(wěn)居全球同行的第三。日前發(fā)布的2013年三季報顯示，今年第三季度，京東方實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入85.2億元，凈利潤達(dá)4.99億元，同比增長229.68%，京東方預(yù)期全年盈利有望達(dá)20億元，比上年同期盈利額將提升近600%，大有“烏雞變鳳凰”之驚艷。

　　京東方稱，業(yè)績變動原因主要是，2013年整體面板平均價格較同期波動平穩(wěn)，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，確保了公司在弱市情況下的盈利能力，公司防御市場波動的能力顯著提升。據(jù)了解，下半年京東方大尺寸面板價格下降明顯，但中小尺寸面板價格波動幅度較小，為保證盈利，京東方推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中小尺寸面板。京東方三季度中小尺寸面板生產(chǎn)及出貨比重的有序增加，使得企業(yè)在大尺寸面板量價齊跌的市場情況下，仍繼續(xù)保持強(qiáng)勁的盈利勢頭。

　　據(jù)了解，目前京東方北京5代線已全部轉(zhuǎn)入中小尺寸，合肥6代線移動類產(chǎn)品比重已超過50%，北京8.5代線已開始量產(chǎn)平板電腦用面板。此外，京東方稱，公司產(chǎn)線布局逐步完善，產(chǎn)能明顯高于去年同期，規(guī)?；?jīng)營效果持續(xù)體現(xiàn)，各產(chǎn)線持續(xù)滿產(chǎn)滿銷。

　　贏利的背后是大規(guī)模融資

　　縱觀京東方的發(fā)展，就是不斷在建生產(chǎn)線，而每一條生產(chǎn)線的投入都是巨大的，這就是給京東方帶來質(zhì)疑的原因，也因此王東升被冠以“借債大王”。

　　記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至到目前為止京東方已經(jīng)五次融資，分別為2006年募資18.60億元，2007年募資約22.42億元，2008年募集資金總額120億元，2010年募集資金凈額89.44億元，2013年融資460億元，合計(jì)融資約為710億，被投資者封為“燒錢機(jī)器”。而最近的一次巨額融資也讓外界產(chǎn)生了“邊虧損邊融資”的疑惑。

　　國際面板研究機(jī)構(gòu)Displaysearch數(shù)據(jù)顯示，2012年全球顯示產(chǎn)品年市場總額為1231億美元，2020年預(yù)計(jì)為1945億美元，平均年復(fù)合增長率為5.9%。其中a-SiTFT-LCD仍為主流，在高性能細(xì)分市場上仍有30%的復(fù)合增長率;LTPSTFT-LCD年復(fù)合成長率為19%;OxideTFT-LCD為50%;LTPSAMOLED為17%;OxideAMOLED為230%。

　　京東方方面稱其布局新型顯示領(lǐng)域的合肥8.5代氧化物TFT-LCD生產(chǎn)線、鄂爾多斯5.5代AMOLED生產(chǎn)線將于2013年底投產(chǎn)，重慶8.5代新型半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線將于2015年年中投產(chǎn)，產(chǎn)能有望大幅提升，躍升至全球三甲之列。

　　為這三條液晶面板生產(chǎn)線及另一條觸摸屏生產(chǎn)線的建設(shè)，2013年7月京東方公布定向增發(fā)計(jì)劃，擬發(fā)行95-224億股股份，募集不超過460億元資金，用于建設(shè)3條液晶面板生產(chǎn)線和1條觸摸屏生產(chǎn)線，以及補(bǔ)充流動資金，該項(xiàng)非公開發(fā)行方案已經(jīng)于8月12日獲得了股東大會的表決通過。

　　盡管本次增發(fā)中有200億元已由地方政府投資平臺通過股權(quán)認(rèn)購和現(xiàn)金認(rèn)購，但剩余近300億元的再融資規(guī)模，還是引發(fā)了外界的關(guān)注和爭議。

　　近年來，京東方在液晶面板項(xiàng)目上的投入超過千億元，除了政府投資外，資金主要來自定向增發(fā)融資以及銀團(tuán)貸款等。以北京8.5代線為例，項(xiàng)目投資總額達(dá)到280.3億元，其中85億元來自地方政府，京東方定向增發(fā)募集85億元，另外的105億元則是通過銀團(tuán)貸款。有投資者質(zhì)疑巨額投入能否實(shí)現(xiàn)相應(yīng)回報，擔(dān)心再陷過去“融資虧損再融資”的怪圈。

　　也有機(jī)構(gòu)研究表示，京東方籌巨資擴(kuò)張生產(chǎn)線的做法并非明智之舉，記者引用中投顧問高級研究員賀在華的觀點(diǎn)指，產(chǎn)能過剩在面板行業(yè)會很快出現(xiàn)，而來自AMOLED的直接沖擊也會隨時到來。

　　自京東方460億元的巨額融資方案公布以來，惹來爭議不斷，但該方案依然在8月12日獲得股東大會表決通過。對此，京東方表示，一旦這次募投的三條線順利生產(chǎn)，按現(xiàn)在的判斷利潤會有較好的增長。到2017年，公司每股收益將達(dá)到0.3元。

　　成長空間遭質(zhì)疑

　　盡管京東方亮出了漂亮的三季報，但是在資本市場上其股價表現(xiàn)并不“振奮”。記者登入大智慧軟件從股票日K線圖發(fā)現(xiàn)，今年下半年以來，京東方從未出現(xiàn)單日超過6%的漲幅，足以說明投資者對京東方亮出的業(yè)績并不“感冒”。對此，京東方董事長王東升淺笑著說：“京東方的路還很長，也許質(zhì)疑聲會更大，把京東方的股票多握在手中幾年，得到的回報也許是巨大的。”

　　有分析認(rèn)為，京東方未來的業(yè)績變化難判斷，原因在于目前部分規(guī)格尺寸電視面板價格已經(jīng)陷入成本邊緣。

　　近日，華西證券首席投資顧問分析說，今年京東方業(yè)績大漲的主要原因是產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品毛利率的提升，去年產(chǎn)品毛利率為1%左右，今年已經(jīng)上漲到24%以上。市場需求非常旺盛，加之今年原材料成本偏低，使得公司今年產(chǎn)品毛利率水平出現(xiàn)非常大的飛躍。但是他同時認(rèn)為，京東方目前的高成長率是維持不住的，公司在產(chǎn)能方面，已經(jīng)滿產(chǎn)滿銷了，而產(chǎn)品毛利率也沒有太大的上漲空間，在這樣的情況下，公司成長的天花板就在眼前。

　　筆者分析認(rèn)為，近年來，正是由于京東方的堅(jiān)持才實(shí)現(xiàn)企業(yè)質(zhì)的飛躍，也一步步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以京東方為代表的中國半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，推動了我國電子信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。不僅緩解了我國彩電業(yè)‘缺屏之痛’，還推動了半導(dǎo)體、光電、下一代互聯(lián)網(wǎng)、4C融合等領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。由于我國TFT-LCD產(chǎn)業(yè)打破了海外技術(shù)壟斷，價格大幅下降，僅此一項(xiàng)就給國人帶來了近千億元的實(shí)惠。