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　　近年來，我國半導體產(chǎn)業(yè)面臨日趨惡劣的發(fā)展環(huán)境和生存空間，美國的不斷制裁和打擊，“卡脖子芯片”被推上了風口浪尖。從以技術領先優(yōu)勢對中國進行全面的打壓，到利用政治優(yōu)勢破壞全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈，美國正聯(lián)合其西方盟友試圖強行與中國半導體產(chǎn)業(yè)進行切割，使得中國的半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展舉步維艱。雖然當前國家出臺了政策大力扶持中國半導體企業(yè)發(fā)展，但僅僅依靠國家的資金投入和高校的研發(fā)還遠遠不夠，要想發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)必須要借助市場的東風和資本的力量聯(lián)合驅動上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　資本是發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)的重要推動因素，陳軍博士作為國內(nèi)最早一批證券陽光私募管理人和創(chuàng)投行業(yè)投資人之一，最近十年來就非?？春冒雽w產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如今中美半陳軍：解決“卡脖子”問題，用資本促進半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化導體貿(mào)易戰(zhàn)僵持不下，政府大力支持發(fā)展國內(nèi)半導體，國家政策的完善讓陳軍博士和團隊信心倍增，在投資圈身經(jīng)百戰(zhàn)二十余年，陳軍博士也希望用自己投資領域的經(jīng)驗投出更多半導體領域的優(yōu)秀公司，推動更多的種子企業(yè)成長為大企業(yè)，以及幫助大企業(yè)走向世界，真正意義上支持發(fā)展和完善“中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈”。

　　懷揣金融夢，留學麻省理工

　　1992 年中共十四大提出了經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，其中金融市場不斷完善對市場經(jīng)濟的發(fā)展有著更為直接的影響，積極穩(wěn)妥的培育健康成熟的金融市場是建立社會主義市場經(jīng)濟體系的重要環(huán)節(jié)，也是我國經(jīng)濟改革與發(fā)展的必然選擇之一。在這樣的情況下，國家鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，當時的創(chuàng)業(yè)板就催生了真正意義上的中國創(chuàng)投行業(yè)和很多的優(yōu)秀股權投資機構。而國內(nèi)的證券公司、股權行業(yè)也在這個時期開始起飛并快速發(fā)展，不少上市公司也開始逐步介入股權投資和資產(chǎn)管理，中國的金融市場正邁入新的階段。

　　在這個時期，一直對金融領域感興趣的陳軍博士，1993 年從浙江大學管理學院碩士畢業(yè)，同年來到當時改革開放的經(jīng)濟特區(qū)——深圳，從此結緣投資事業(yè)，順利入職上市公司中國寶安集團，從事投資和資產(chǎn)管理行業(yè)，管理開發(fā)當時國內(nèi)最早的大陸證券數(shù)據(jù)庫。就在事業(yè)蓬勃發(fā)展、國內(nèi)形勢一片大好之時，他并沒有沉浸在往日的輝煌中，而是希望在投資領域有進一步探索和認知。于是他選擇遠赴美國麻省理工學院斯隆商學院攻讀 MBA，繼續(xù)進修金融專業(yè)。陳軍博士表示自己很幸運，能夠較早系統(tǒng)接受西方的投資理論和投資方法。麻省理工學院作為全球最頂尖的學府，在大部分工程領域都是世界第一，擁有全球最好的教育資源并匯聚了大量深厚工程背景的頂級創(chuàng)新人才，斯隆商學院則培養(yǎng)了大量工程和商科的復合企業(yè)家和投資家，因此，和其他世界頂級院校一樣，麻省理工學院也孵化出全球知名的商圈。

　　同時，麻省理工學院非常注重推動科學家的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，且作為轉化平臺，學校鼓勵、支持學生創(chuàng)業(yè)，提供全球最前沿的項目。在這樣的環(huán)境熏陶下，陳軍博士對于投資有了更深的遠見和灼識。他認為，在投資領域不僅要有扎實投資理論基礎，還要深刻了解大的行業(yè)邏輯和創(chuàng)新演進趨勢，才能投出具有長久生命力和回報較高的企業(yè)。因此，他在麻省理工學院期間跨專業(yè)學習并深度接觸了多個領域，像生物醫(yī)藥、半導體、智能制造等。他也相信這些領域都將是未來發(fā)展的趨勢。這也為他后來回國在投資領域做出了不錯的成績奠定了基礎。

　　深耕投資二十年，投資戰(zhàn)績碩果累累

　　海闊憑魚躍，天高任鳥飛。投資領域的海洋無限寬廣，能在自己熱愛的領域探索是一件幸福的事。深耕投資領域二十年，陳軍博士無論在證券投資管理還是在股權投資方面，都取得了不俗的成績?；厥走^往，陳軍博士表示，由于自己進入投資領域比較早，又趕上迅速發(fā)展的中國經(jīng)濟大時代，因此自己在投資領域還算比較順利。他先后在資產(chǎn)管理領域創(chuàng)立了兩支陽光私募基金，在五年期排名中曾位列全國前五。他率先投資和研究 3D 打印領域，和搭檔一起在陜西渭南成立了國內(nèi)第一支 3D 打印基金。在一些行業(yè)細分領域也投出了數(shù)家國內(nèi)和國外最優(yōu)秀的好公司，比如全球第一的新能源負極材料企業(yè)貝特瑞、全球智能語音增強和降噪新銳大象聲科、全球最好的人工耳蝸公司之一諾爾康、全球最好的糖尿病胰島素泵微型化企業(yè)之一微泰醫(yī)療等等……

　　對于取得的這些成績，陳軍博士堅定地認為，不管是在資產(chǎn)管理還是在股權投資方面要深刻領會到企業(yè)成長的核心基因，找到能將小企業(yè)推動成長為大企業(yè)的優(yōu)秀團隊，無論是一級還是二級市場都應該遵循這樣的邏輯。同時，在投資回報方面，作為好的投資人要具備耐心和信心，投資不是在任何時候都能產(chǎn)生快收益，不少企業(yè)在一定的時間內(nèi)可能還具備不斷反復的周期性，一個優(yōu)秀的早期企業(yè)具備其產(chǎn)品和創(chuàng)新的發(fā)展速度和迭代周期且在行業(yè)的不同發(fā)展周期中都有突出的表現(xiàn)。在投資不出彩的時候還需要陪伴企業(yè)做一些增值服務，幫助企業(yè)渡過發(fā)展低谷。另外，投資也不能太冒進，謹慎地對待每一次投資，才能在長周期的投資中獲得理想的回報。

　　發(fā)展“中國半導體”，用資本助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　美國半導體行業(yè)協(xié)會 (SIA) 最新發(fā)布的《2020 年美國半導體行業(yè)現(xiàn)狀》報告指出，2019 年全球半導體營收中美國占 47%，中國大陸占 5%；美國企業(yè)平均研發(fā)投入為16.4%，中國大陸只有 8.3%；美國半導體出口 460 億美元，中國大陸進口 3056 億美元。中國的半導體研發(fā)投入遠落后于美國，半導體需求嚴重依賴進口。為滿足國內(nèi)需求，彌補中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈的缺失，擺脫美國對中國芯片及其他半導體細分領域的威脅，中國亟需要建立完整的半導體生態(tài)鏈。

　　陳軍博士表示，目前，中國與美國的半導體產(chǎn)業(yè)之間依然存在巨大的差距。半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展在過去的幾十年一直遵循摩爾定律，基本上每 2~3 年就會更新一代技術，這就意味著除了材料公司以外，所有參與產(chǎn)業(yè)鏈的設計公司、代工廠、封測工廠都有同步迭代的動力，一旦行業(yè)內(nèi)的公司跟不上迭代，參與的公司就會產(chǎn)生巨大的沉沒成本，因此所有行業(yè)企業(yè)都面臨巨大的壓力和挑戰(zhàn)。在芯片行業(yè)，目前全球每產(chǎn)出 3 顆芯片就有 1 顆用于中國產(chǎn)業(yè)，但國產(chǎn)芯片目前主要集中在消費產(chǎn)品的中低端市場。在高端產(chǎn)品中由于芯片所占成本較低，考慮換代因素和技術優(yōu)勢很多時候進口芯片即使比中國的芯片價格高出一倍或數(shù)倍，中國的芯片也依然無法進入高端市場。在半導體行業(yè)內(nèi)，歐美和日韓擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，所以交貨期迅速且供應有保證，因此在市場上占據(jù)主導地位。而由于產(chǎn)業(yè)鏈的缺失、不完整，中國進入半導體產(chǎn)業(yè)鏈的公司生存裂變能力普遍較弱，出貨周期慢，無法滿足高端產(chǎn)品市場對品質和穩(wěn)定性的交付周期?？傮w來說，我國在半導體核心材料，光刻機設備、核心 EDA 軟件、高端數(shù)模轉換芯片、計算芯片等方面的技術水平差距仍然是巨大的。

　　另外，在過去幾十年里，中國在基礎研發(fā)方面的投入是有缺失的，目前正處于奮起直追的補課階段。陳軍博士認為，隨著這些年全球消費電子產(chǎn)業(yè)轉移入中國，產(chǎn)生了大量半導體需求，尤其是隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)芯片戰(zhàn)的常態(tài)化，國家也意識到了中美半導體之間的差距帶來的競爭壓力，隨著中國半導體相關產(chǎn)業(yè)市場的急劇擴大，國家在過去的三年里投入了近五千億。

　　國內(nèi)的半導體產(chǎn)業(yè)也正在各個細分領域逐漸形成較為完整的生態(tài)鏈。但顯然僅依靠國家和地方政府等的投入是遠遠不夠的，還需要發(fā)揮市場對資源的優(yōu)化和配置作用。反映在相關半導體的產(chǎn)業(yè)投資上，陳軍博士和團隊也積極投入到這個數(shù)十年一遇的產(chǎn)業(yè)浪潮中，不斷尋找和投資能真正解決當前半導體“卡脖子”技術的核心科技公司，并伴隨年輕優(yōu)秀種子企業(yè)發(fā)芽和成長。

　　“要發(fā)展中國的半導體最先解決的是行業(yè)的短板領域，無論在行業(yè)趨勢還是在投資方面都是需要符合發(fā)展規(guī)律的。雖然投資‘卡脖子’技術企業(yè)空間巨大，但在企業(yè)成長的道路上任重而道遠。半導體‘卡脖子’環(huán)節(jié)，其龍頭企業(yè)壟斷性和擠出效應十分強大，這也意味著市場上這樣的企業(yè)少之又少。在投資過程中要尋找和陪伴‘卡脖子’這樣的好苗子是困難的且孤獨的，將面臨著小企業(yè)成長各方面的客觀挑戰(zhàn)和各種坑。好在國家大力推進‘國產(chǎn)替代’以滿足國內(nèi)市場，另外貿(mào)易戰(zhàn)下民族精神的凝聚讓更多的頂尖人才回歸中國，以及資本的推動使得其他優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈人才的參與，目前半導體創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)階段受到的關注和呵護已經(jīng)是最好的時機，這顯然對整個產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展是有利的。當然，最近兩年在政府政策的鼓勵和資本的強力推動下，很多企業(yè)涌入半導體行業(yè)創(chuàng)業(yè)和投資熱潮中，因此，在當前時點投資半導體首先也要注意防止投資泡沫化，我們要研究產(chǎn)業(yè)的周期性特征和長期演進的趨勢，以長期價值的眼光綜合考量被投企業(yè)或團隊是否擁有進入未來巨大市場的潛力，避免造成資金浪費。”陳軍博士說。

　　針對國家發(fā)布《新時期促進集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)質量發(fā)展的若干政策》，陳軍博士也非?？春茫?ldquo;關于國家扶持集成電路項目，對企業(yè)減免稅收、給予人才和企業(yè)優(yōu)惠福利。鼓勵社會資本按照市場化原則，多渠道籌資，設立產(chǎn)業(yè)投資基金，提高基金市場化水平；鼓勵商業(yè)性金融機構進一步改善產(chǎn)業(yè)金融服務等等。”他認為，這些政策很好地運用市場資金發(fā)展半導體，促使更多的企業(yè)有信心加入半導體領域，讓現(xiàn)有的企業(yè)減少財政壓力，讓投資人在尋找有潛力的種子企業(yè)有了更多的可能性。

　　創(chuàng)辦投資企業(yè)，培育企業(yè)成長走向世界

　　“大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里。”無論在上市公司做投資管理還是自己創(chuàng)辦企業(yè)做股權投資，陳軍博士在投資圈都能做到游刃有余。他是投資圈的前鋒，也是投資圈的優(yōu)秀企業(yè)家。在投資領域陳軍博士有一套自己的成熟投資模式，在過往的戰(zhàn)績中體現(xiàn)得淋漓盡致。在投資歷程中頗有建樹的陳軍博士，希望利用自己多年的投資經(jīng)驗，將硬科技投資在一些引領未來的細分領域做深做專，幫助更多需要資本的企業(yè)成長起來。2007 年他成立了深圳市瑞象投資管理有限公司 , 成為了國內(nèi)早期的陽光私募公司 ,管理的陽光私募基金曾多次獲獎 , 并與國內(nèi)多家頂級私募機構，包括景林等同列穿越牛熊 20 強的前五位。2013 年他開始逐步涉足股權投資領域，2014 年他和他的數(shù)個浙大投資圈校友包括東方富海創(chuàng)始合伙人程厚博，博時基金原董事長吳雄偉等一起創(chuàng)辦了紫金港資本，專注投資以中國為核心的全球優(yōu)秀成長公司，秉承“深度價值，分享成長”的投資理念。公司主要以股權投資、創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)孵化和服務等為核心業(yè)務，堅持從多維度研究和把握宏觀經(jīng)濟趨勢，產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律和優(yōu)質公司內(nèi)在價值基因等。核心投資領域包括集成電路、智能制造、醫(yī)療健康、新材料、人工智能等。在過往的成績中，紫金港資本已成功完成對杰普特、欣銳科技、艾特網(wǎng)能、啟爾機電、泰研半導體、迪道微電子、貝特利材料、和鉑醫(yī)藥、諾爾康、大象聲科、鄰匯吧、連連支付、木王科技、微泰醫(yī)療等四十多家眾多細分領域隱形冠軍優(yōu)質硬科技企業(yè)的投資。

　　據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020 年是中國半導體一級市場有史以來投資額最多的一年，投資金額超過1400億元人民幣，與 2019 年約 300 億的投資額相比，增長近 4 倍。2020 年，全球半導體市場先抑后揚，全年增長 5.1%。展望未來，在國家政策和資本市場的雙輪驅動下，中國半導體產(chǎn)業(yè)將保持高速增長，科創(chuàng)板和注冊制的推出更是助力半導體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善。

　　陳軍博士認為，好的投資是接地氣的，要跟隨時代步伐和順應科技大趨勢，放眼未來十年，紫金港資本的投資將仍然聚焦全球和中國的硬科技領域，尋找和培育具有長期成長性的行業(yè)隱形冠軍。在自動駕駛、生物醫(yī)藥、人工智能、半導體等領域尋找未來的優(yōu)秀新愿景公司和團隊。